JPMorgan最新报告解读：A股新闻情绪指数策略

作者：J.P. Morgan

来 源：量化投资与机器学习（ID：Lhtz_Jqxx）

7月下旬，J.P. Morgan（摩根大通）就基于关A股情绪写了一篇相关的研究报告（这里下载报告）。今天，公众号刚刚拿到了JPMorgan最新撰写的一篇基于A股情绪的量化报告。相对于上一篇来说，本篇报告不仅基于新闻分析数据构建了市场维度的情绪指数，还基于该情绪指数发出的交易信号进行了一系列测试。

接下来公众号就为大家做一个全面的解读分享，文末是本篇报告最重要的结论！

从微观到宏观

在上一篇报告中，JPMorgan基于ChinaScope的新闻分析数据构建了情绪因子，在沪深300指数成分股中进行了测试，并结合了传统的基本因子提出了一些改善建议。由于A股市场是一个由个人投资者作为主要交易量贡献的市场，市场的宏观情绪在一定程度了能够预测市场的价格走势，在本篇报告中，JPMorgan利用ChinaScope的新闻分析数据构建了市场维度的情绪指数，并基于该情绪指数发出的交易信号进行了一系列测试。具体指数构建逻辑请参考报告原文。

ChinaScope新闻分析数据

ChinaScope对4000+版面的新闻源进行监控及爬取，结合多年积累的丰富语料库及NLP算法对新闻进行元数据的提取及情绪的打分。利用情绪数据与元数据的结合，可以充分发挥非结构化数据在量化投资中的应用。

每一篇新闻文章都由机器学习分类器处理：

测试逻辑与测试结果

策略逻辑

JPMorgan基于CSMS（ChinaScope Macro Sentiment）日度情绪指数，构建了短期情绪均线（10日）和长期情绪均线（40日），并根据两根均线的上穿（多头）下穿（空头）发出对应的交易信号。在报告中，JPMorgan基于沪深300股指期货，分别测试了多头交易策略及多空交易策略。相关测试结果如下。

Long-Short测试

Long-Only测试

参数敏感性分析

报告的最后部分，对不同均线的参数组合进行了敏感性的分析，最终选择了10日与40日均线是因为这个参数组合在不同的年份都有比较稳定的表现。报告还发现在市场波动比较大的时候，更短的长期均线能够带来更好的表现，而当市场波动比较小的时候更长的长期均线表现更优。

报告中最重要的结论！

1、本篇报告中我们站在宏观的视角下去利用ChinaScope的A股新闻分析数据构建A股的市场情绪指数，并基于这个情绪指数构建相关交易策略。

2、与上一篇报告主要关注个股的情绪相比，本篇报告主要关注整个市场层面的情绪。

3、由于整个市场80%的换手是由个人投资者参与的，JPMorgan相信新闻情绪对市场的价格走势有一定的预测作用。

4、ChinaScope市场情绪指数（CSMS）基于每天来自4000+新闻源的新闻数据。对于这些新闻数据，ChinaScope进行了元数据的提取及情绪的打分。再经过一系列的数据聚合构建了一个稳健的市场情绪指数。

5、在这个市场情绪指数基础之上，JPMorgan基于传统的技术分析，用长期短期均线的交叉作为交易信号，并在沪深300指数上进行敏感性测试，该测试包含了滑点交易成本及止损点的考虑。

6、JPMorgan基于信号多空的测试，显示该策略能够提供将近1的夏普比率（扣除成本之后），且2020年的夏普比率超过了2。多头策略的表现能够带来更优的风险回报比。

7、该指数对于市场最新的信号是多头持仓，但信号本身开始回调。