耀途资本杨光： 新基建浪潮下，半导体如何乘风破浪|甲子引力

原标题：耀途资本杨光：新基建浪潮下，半导体如何乘风破浪|甲子引力
耀途资本创始合伙人杨光
作者|杨光
编辑|王学琛
2020年11月14日，科技智库甲子光年在北京举行2020甲子引力大会。在当日下午举行的"科技资本"专场上，耀途资本创始合伙人杨光就"新基建浪潮下，半导体如何乘风破浪"为主题发表了演讲。
以下杨光的演讲实录：
大家好，我是耀途资本创始合伙人杨光，今天很高兴能分享我们的研究和认知。我与合伙人白宗义在2015年创立了耀途资本，专注于科技领域的早期投资，目前累计投资近50个项目，约50%在芯片领域，50%在企业服务和人工智能领域，其中约20%的项目是以色列科技公司。
任何一个行业应用都是基础设施先行。人工智能和物联网的普及，需要更强的信息基础设施。数字新基建将是许多行业最大的机会。新基建有几个细分领域是我们基金重点关注的方向，比如5G、数据中心、工业互联网、AI等。其中5G和数据中心都是特别大的赛道，市场规模超过4万亿。
5G蕴藏极大国产替代机会
关于5G，之前嘉宾已经详细分享过，我就不再赘述了。简单分享一下我们对于5G的判断，我们认为这是一个阶段性的机会。从基础设施角度来讲，这几年我们已经进入5G投资的高峰期，5G带来什么样的B端或C端的杀手级应用还要随着时间等待产业发展。短期来看，5G基站和数据中心是一个看得见和摸得着的市场，特别是在中美割裂的大背景下，包含很多的投资机会，很值得关注的就是5G宏基站和微基站里的核心芯片和器件。

如果我们拆解整个行业链，可以将5G建设概括为三个发展阶段：第一阶段，也就是高峰阶段建设eMBB大带宽类；第二阶段广泛建设mMTC大连接类；第三阶段建设高可靠、低延迟的uRLLC控制类。
产业链图谱中大家比较熟悉是基站的主设备，大部分投资都在基站侧。基站又分为宏站和小站，基站供应链是核心，涉及基带芯片、射频功放、滤波器和天线等。尤其是当下中美关系严峻，我国基站核心器件的匮乏将带来很多机会，例如在4G建设高峰期，我国大部分芯片和器件都是从国外采购，政治环境的变化将促使我国5G建设催生国内半导体行业发展的新机会。所以站在基站角度，芯片和基站蕴藏着较大投资机会。
从传输设备角度来说的话，中国的电信设备商和光模块厂商目前发展得都不错，像光模块公司旭创科技已经成为数据中心和电信领域的全球龙头，但是即便是最好的光模块厂商，核心的光芯片和电芯片依然是依赖于进口，所以其中有很大进口替代的机会。

同4G的链路结构相比，5G有很大的不同。从4G的天线、RRU、BBU、核心网EPC到5G的AAU、DU、CU、核心网NGC，拓扑结构发生了变化，同时5G建设比4G建设需要更多的基站和更密集的覆盖。因为宏基站用到了新的ub6频段，覆盖距离会变短，所以未来除了宏基站还会需要很多小基站补盲。其中投资机会包括，射频前端滤波器、PA、LNA、开关，射频收发ADC/DAC，数字基带FPGA、DSP，目前都有中国厂商在尝试做国产替代。
射频前端是一个较大的市场，预计2023年市场规模达到120亿。中国半导体行业也在不断发力。需要注意的是，由于5G的频谱较4G发生了变化，3.5G以上的频率需要新材料提供支持。支持更高频率、更高带宽、功耗更低的第三代半导体材料氮化镓(GaN)将得到更广泛的应用，而随着应用场景对功耗需求的提升，运营商也会有更大的动力优化功耗。
中国在第一代硅和第二代三五族半导体的产业化都落后于海外，但是第三代氮化镓的产业化并没有落后很多。在这个领域，我们投资了一家射频前端芯片公司至晟微电子，就是用氮化镓工艺做面向宏基站和小基站的射频PA，目前已拿到一线设备商的量产订单。
数据中心：稳健的未来重点市场
数据中心是更加稳健的市场，不像4G、5G和6G在较长的高峰期过后投资会出现周期性的下降。长期来说，随着C端和B端应用的流量不断增长，需要更强的带宽和基础设施去承载，数据中心的需求会不断增长。
过去这几个月，国内公有云厂商在数据中心建设、服务器添置方面非常激进，许多中大型企业也会自建私有云和专有云，机架数量稳定增长。我们注意到龙头互联网公司持续加大资本开支，主要投向数据中心建设，他们的采购行为已经成为全球服务器、交换机等设备需求增长的主要驱动力。
这次疫情也加速了数据中心的建设。在科技行业之外，传统行业企业要数字化转型，要上云，更进一步拉动了对数据中心的需求。
如果我们展开数据中心市场，未来10到20年都应该会是建设的高峰期，特别是当5G新应用出现后。现在5G大多用于如短视频、电商直播等，而未来5G不仅可以拉动AR、VR等C端应用，也会eable工业互联网、自动驾驶等B端应用，那么对数据中心的升级扩容也会有更大的促进作用。

数据中心核心功能分为三个部分：计算、网络，存储，其中都蕴藏着极大的投资机会。计算领域的国产核心器件非常匮乏，我们需要越来越多的国产核心器件。在CPU方面，我们注意到现在x86服务器的份额开始下降，Am服务器份额快速上升，国产替代CPU也开始进入市场。GPU基本是英伟达一家独大，但中国公司也有机会。我们今年投资了一家半导体明星企业壁仞科技，他们就致力于打造出国产GPU和通用计算芯片；还有一块是AI加速芯片，国外有谷歌TPU、以色列Habaa，国内我们也投了一家瀚博半导体，主攻云端和边缘侧的AI推理芯片，加速视频转码和通用AI计算，已经获得国内头部客户的认可。
存储方向主要是存储颗粒和控制器。在控制器方面，中国公司也在逐渐进入核心供应链。我们早期投资的得一微电子目前已成为消费级和企业级存储主控领域非常有竞争力的头部公司，也是长江存储钻石级生态合作伙伴。存储的颗粒过去基本是由国外公司垄断，但现在DRAM方面，以长鑫存储为代表的公司正在慢慢崛起，NAND方面也有已经进入量产阶段的长江存储。
第三块是网络，网络传输主要涉及到交换机芯片、网卡芯片、光模块几个核心部分。中国这一块目前也比较薄弱，基本被外国企业垄断。以交换机为例，无论是大型的数据中心，还是中小型数据中心，交换容量2.4T以上的交换机芯片都是从国外采购的，例如Boadcom、Cico和Maell等，很难摆脱对美国的依赖。换个角度来看，则存在很大的国产替代机会，我们以前投资过的盛科网络就是目前国内交换芯片的绝对龙头。
光模块是中国做得比较好的领域，大概占全球50%-60%的市场份额。龙头企业旭创科技的客户包括美国的亚马逊、微软、脸书等。但如果将光模块拆开来看，就会发现无论电芯片还是光芯片，大多来自美国和日本厂商，中国公司才刚刚开始进入核心供应链。
今年我们投资了一家硅光芯片公司赛勒科技，创始人出身上海微系统所，主要研发面向5G和下一代数据中心场景的硅光芯片。

目前，AI芯片应用场景发展较快，具体可以分为云侧和端侧，两类场景应用对AI芯片有着不同的需求。云端芯片单价高，市场大，所以现在传统芯片巨头、云厂商、初创企业都群雄逐鹿般的争夺这块市场；端侧和边缘的芯片应用更广，整体上行业的复合增长率高。
从投资的角度来看，我们认为云端主要做训练和推理两个任务，训练目前主要由GPU主导，做通用训练芯片难度大，需要很强的技术和很好的软件生态，才能够挑战英伟达的绝对领导地位；从推理芯片的角度，创业公司可以绑定一些客户，包括有视频加速需求的长视频或短视频巨头，从而帮助中国的大客户定制特殊场景下的加速推理芯片。
在端侧和边缘侧，不同的场景会有不同的AI芯片切入点，自动驾驶、安防、移动智能设备，以及包括家庭、工业、农业在内的物联网场景，都是非常值得关注的市场。在这里我们投资了三家芯片公司，应用于自动驾驶的Hailo、应用于智慧安防的星宸科技、应用于IoT的国芯科技。
消费电子+智能汽车：产业链里的巨大机遇
消费电子和智能汽车是中国优势产业。2019年，中国手机、计算机和彩电产量占到全球总产量的90%、90%和70%以上，均稳居全球首位；2019年，中国汽车消费量达到2576万辆，稳居全球首位，全球汽车产量达9178万辆，中国占全球产量约30%。

但是我们的芯片严重依赖进口，国内自给率不足15%，所以存在较大的进口替代机会。消费电子领域正在从万物互联发展到万物智能。在整个过程中，消费电子存在数据感知、传输、存储、计算、电源这五个核心环节，我们在这方向上投了很多家半导体公司，比如变焦双摄的CoePhooic、3DToF炬佑智能、VCSEL纵慧芯光、AR光波导LUMUS、WIFI6芯片速通半导体、存储主控芯片得一微电子、无线充电芯片伏达半导体等。
而汽车产业链则呈现出无人驾驶和智能辅助驾驶趋势。具体又可分为三层：感知层、决策层、执行层。感知层的传感器包括摄像头、毫米波雷达、激光雷达、红外设备等。我们投资了固态激光雷达Ioiz，远距的4D毫米波雷达公司几何伙伴和近距的4D毫米波雷达Vayya。决策是实现无人驾驶的关键，我们投了RoboTaxi元戎启行、Robodeliey新石器、以及为决策提供算力的AI芯片Hailo。控制执行设备是无人驾驶实现驾驶行为的重要环节，硬件集成技术要求较高，目前技术主要集中在整车厂和大型Tie1供应商，在这方面我们投资了一家车联网安全企业GuadKox和智能制动企业海之博。
在中国进行底层技术创新是一件机遇与风险并存的事情。随着制造产业链转移到国内、科创板到来、国际政治环境等多重因素，中国的底层技术创新者迎来更好的创业机会，而与此同时，我们也需要清楚地认识到中国的技术积累不是那么完善，产业链某些环节依然受制于人，创新将是一条极为漫长的道路。
我们耀途资本坚定看好科技行业的创新，特别是底层技术的突破。中国强在应用实践，某些场景比如汽车、消费电子、数据行业已经跑出一些龙头企业，解决龙头企业的需求、帮助他们实现更稳定、可控、安全的供应链，帮助他们引入创新技术实现差异化从而更好地与国外公司竞争，就是创新公司的无限发展机会。
END.
近期，甲子光年将陆续推送2020甲子引力大会嘉宾演讲及圆桌内容，敬请关注。