长期投资，只需要3档ETF就够！财经教授长抱0050：资产配置愈简单愈好

理财是主动的，要理解自己的财务状况与风险承受能力，积极拟定支出计画及投资目标与策略。理财规划主要的工作是资本配置，决定将资金配置在无风险资产及有风险资产的比例，并在合法范围内，尽量将税负降到最低。

无风险资产包含现金、定存、银行存款及美国国库券，有风险资产包含有风险的固定收益证券（即债券）、股票及房地产。债券有国内外长短期国家债券及公司债券，股票则有国内外公司的股票。

投资是被动的，指风险性资金配置在资产大类，例如股票、债券及房地产等的比例。投资应该采取长期被动式指数投资，也就是依照各资产类别的市场占比投资，避免短期交易，让市场长期的成长，成为你资产向上的推力。只有在个人经济状况或理财目标改变时，才重新拟定投资策略，而改变资产配置之后，仍然应该采取被动式投资。
房地产是好的长期投资项目，我认为每个家户都应该考虑至少买进一户自用不动产。全世界不动产价值大约占所有资产50%，一般人的资产也大约有50%在房地产，我在此不多做讨论，重点放在其他资产类型，尤其是债券及股票。

现金及存款部位愈低愈好

无风险的现金、定存及银行存款短期看似安全，长期却最危险，因为现金购买力长期会被通货膨胀稀释，定存及银行存款的利率通常也非常低，顶多可以抵消通货膨胀，但很多时候也可能赶不上通货膨胀的速度。

我建议无风险资产只留下短期支出需要的资金，一般建议准备六个月到一年的家户现金需求量，准备多少现金及存款视个人遭遇意外时，向银行融资的能力，也就是信用状况，信用愈好的人就可以准备愈少的现金。

影响股票及债券配置的因素

前文说明过债券及股票的特性，每个月的收入除了日常生活支出及房贷，剩下的是可以投资在股票与债券的金额。通常债券的风险比股票低，两者分配比例取决于个人的年龄、风险承受能力及财务目标。

年龄是影响风险承担能力的重要因素，年轻就是本钱，离退休时间还很远，资本市场长期趋势往上，可以承担较高的风险，促成资产长期较大的上涨幅度。

年轻人不应该寄望将所有的钱放在定存，就能在投资期间有很高的财富增长，退休时可以高枕无忧。想获得高报酬率，就必须承担高风险，但当年龄愈来愈大时，由于离退休时间愈来愈近，短期资产波动会对退休资产有比较大的影响，承担的风险要降低。

风险承受能力，又分为主观及客观承受能力。主观承受能力是个人对风险的厌恶程度，这部分最难控制，我见过很多人因为无法承担任何价格波动的风险，把钱都放在定存里。

拥有现金短期看似安全，长期却最危险；持有股票短期看似危险，长期却最安全。客观风险承受能力是指个人生活受资产价值短期大幅下跌的影响程度，通常资产愈多的人，客观风险承受能力愈高。

财务目标是指你在数十年后，一般是退休时，想要达成的财富目标金额，目标愈高，需要承担的风险就愈大，不可能藉由银行存款或定存达成极高的财务目标。

由于每个人的风险承受能力、财务目标及财务状况差异很大，很难提出每个人都适用的股票及债券配置通则，建议咨询独立财务顾问做出更好的配置决策。

简化版的资产配置建议

如果硬要提出股债配置的通则，我建议股票配置比例是100减去年龄，债券配置比例就等于年龄，也就是二十岁的年轻人股票配置比例应该是80%，而债券是20%；五十岁的中年人，股票及债券的配置比例应该是各50%；七十岁的老年人，股票及债券的配置比例是30%及70%。

这个建议想传达的概念是年轻时应该多承担风险，因为离退休时间还很远，年纪大时已经没有固定收入，需要从资产提取资金支应生活，不能承担太高风险。

请特别注意，这只是非常不精确的建议，只考虑年龄，其他重要的因素并未列入考量，例如风险承受能力、财务状况及财务目标，因此不应该盲目遵从。

应该配置多少国外资产？

我还常被问到国内及国外资产的比例应该如何配置。从学理上来说，最分散、最有效率的投资组合，应该要以投资国资产占全世界资产的比例多少而定，例如美国的资产占全世界约50%，台湾约1%，理论上最有效率的投资组合是资产的50%配置在美国市场，台湾市场只配置1%。

我相信台湾很少人可以做到这样的配置，多数人都是配置在本地市场的比例最高，这种做法虽然违反学理，但从实务上来看无可厚非。

例如我打算退休后住在台湾，未来可预期的现金流出主要是新台币，当然以新台币投资为主，没必要承担投资国外资产产生的额外汇兑风险。

很多人投资国外资产希望赚到汇差，但千万不要相信、也不要以为汇率可以预测，况且投资国外资产的风险会与本地资产风险脱钩，且资产跨国移动时将产生额外的交易成本。

很多台湾人热中买进开发中国家的高收益债券，例如拉丁美洲及南非的高收益（垃圾）债，是打算退休去南美洲学探戈或去南非打猎吗？

也有人常说台湾的政治风险很高，所以更要将资产分散到国外。没错，台湾政治风险确实很高，如果真的战争开打，你的新台币确实没用了，除非你能马上离开台湾，否则放在国外的钱也没什么用，到时候钱在国外、人在台湾，更别说你的房子、家人和人际关系能一起带走吗？

所以别想利用投资降低政治风险，战争风险不可预期，投资策略也无法规避或解决战争风险。我的建议是大部分资产应该以投资台湾市场为主，但适当分散部分资产在国外市场，目的是获得分散投资的好处，而非降低政治或战争风险。

资产配置愈简单愈好

现在太多ETF了，选择ETF并不见得比选择个别股票或债券简单，因此常常有人讨论应该怎么选择ETF，甚至有人开班收费，教导你如何利用各种ETF，例如股票ETF、债券ETF和国内外ETF，达成「完全分散的投资策略」。

我是懒惰的人，这些对我来说太累了，被动式投资就是应该简单又容易执行，如果连被动式投资都要认真花时间研究，耗费的时间成本不就和主动式投资一样吗？那么被动投资的意义何在？

我的建议是决定好股债比例和国内外资产比例，再按照比例投资前文建议的那几档ETF就可以了。或许你仍然会问：「真的这样就可以了吗？标的会不会太少不够『分散』？」答案是不会。

分散风险不是投资愈多愈好

ETF是否具有分散效果，应该看是否与整体市场具有高度相关性，根据理论，市场投资组合就是有效率的投资组合，你会希望自己的投资组合与整体市场相关性愈高愈好。

我以最分散的MSCI全球市场指数型ETF「VT」为例，S&P500指数型ETF「SPY」与VT的相关性高达95.11%，而在美国挂牌的台湾市场指数型ETF「EWT」与VT及SPY的相关性各为78.07%与75.04%。

这些都已经具有非常高的相关性，再另外加入其他ETF的增额分散效果非常有限，所以只要适当配置在VT、SPY（或VOO）和台湾市场指数型ETF就好，简单又省心、省力，且容易执行。

台湾投资市场充斥许多似是而非的观念，我常听到台积电在0050占了高达49.15%的市值（以2024年2月2日资料计算），所以个股风险很高，不能代表市场，也不是真正的分散投资。如果要买0050，不如买台积电就好了，而且光投资0050也没有达到全球风险分散。

真的这样吗？根据我的计算，0050从2003年6月挂牌到2023年底，与台湾股价加权指数报酬的相关系数高达94.59%，关联性这么高，五十档股票已经达成极高度的分散了。

投资最高境界是「无招胜有招」

此外，如前文已经提过的实证研究显示，投资组合包含五十或一百档股票后，再加入任何股票的边际分散效果非常有限。这也就是为何0050虽然只有五十档股票，但个别风险几乎已经分散掉了，所以能与市场高度相关。分散风险与跟市场的相关性，是一样的观念。

买下台湾市场所有股票的交易成本很高，所以用五十档股票获取和市场高度相关的投资组合也是成本及效益的取舍。从全球的角度来看，只买台湾股市是否有分散效果？你认为台积电是纯粹的台湾公司吗？台积电外资持股比例达75%，你认为对台积电影响比较大的是全球景气或台湾景气？

此外，学术研究指出，在整体世界经济愈来愈全球化的状况之下，只要在本地做到风险分散，就能同时达到全球风险分散。不要光看广泛指数型ETF的组成成分中某个股票比例特别高，就否定它的分散风险效果，这是错误观念，应该要看这个ETF是否能真正模拟市场指数的报酬。

生活与工作上的琐事已经很多，投资应该是最不需要关注和花时间的事情，重点是做好适合自己的资产配置并定期检视调整，之后遵循分散与被动投资原则，跟着市场长期上涨的趋势，让资产随之成长。

武术的最高境界是「无招胜有招」，投资的最高境界是「手中有股票，心中无股价」。